中國是茶文化的發(fā)祥地，傳承至今已有數千年歷史，國內從事茶葉的相關(guān)公司也很多。近期A(yíng)股同時(shí)迎來(lái)兩家茶企的上市申請，分別是中國茶葉股份有限公司(下稱(chēng)“中茶股份”)和普洱瀾滄古茶股份有限公司，“茶葉第一股”之爭日趨激烈。
據《每日財報》了解，中茶股份是新中國第一家國有茶葉公司，統一經(jīng)營(yíng)和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內銷(xiāo)業(yè)務(wù)，2006年被認定為第一批中華老字號，2018年，公司整體變更為股份有限公司。
雖然目前國內茶葉市場(chǎng)蛋糕已達3000億，但規模性不強，且茶企資本化進(jìn)程緩慢。早在10年前，福建安溪鐵觀(guān)音、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)等知名茶企便紛紛沖刺A股市場(chǎng)，但最終鎩羽而歸。此次中茶股份又能否成功登陸A股市場(chǎng)，成為“中國茶葉第一股”呢?
營(yíng)收增速放緩，毛利率不及同行
中茶股份是中糧集團旗下公司，是一家集全品類(lèi)與一體化運營(yíng)的茶葉消費品公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類(lèi)茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
招股書(shū)顯示，去年中茶股份的營(yíng)收增速下滑明顯，2017年至2019年，中茶股份的營(yíng)業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元，歸母凈利潤分別為1.74億元、1.45億元，1.66億元。
其中，2019年營(yíng)收增速9.31%較2018年的21.22%出現放緩;2018年與2019年歸母凈利潤增速分別為-16.92%、14.32%，也波動(dòng)明顯。
值得注意的是，中茶股份的毛利率水平明顯落后同行。報告期內公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為38.68%、38.96%及40.58%，而同期天福股份的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%，與中茶股份同時(shí)遞表的瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%。
中茶股份以“中茶”為核心品牌，配以“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉” 等子品牌，產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
其中烏龍茶、普洱茶、紅茶及花茶是中茶股份的主力產(chǎn)品，報告期內，上述四大茶類(lèi)銷(xiāo)售占比合計均超過(guò)70%。
招股書(shū)也顯示，2019年，按銷(xiāo)量計算，該公司在不同茶類(lèi)的市占率分別為：黑茶1.15%，烏龍茶1.74%，紅茶1.67%，白茶0.77%。
在所有的產(chǎn)品中，普洱和白茶是賣(mài)得最貴的茶，二者的毛利率僅達到50%左右。而對公司的營(yíng)收貢獻較大的重點(diǎn)產(chǎn)品如普洱茶、烏龍茶、六堡茶、安化黑茶的銷(xiāo)售均價(jià)在去年都出現下降，較2018年變動(dòng)幅度分別為-24.63%、-6.11%、-1.58%、-21.95%。
庫存持續增長(cháng)，規?；y題待解
除產(chǎn)品單價(jià)下滑，中茶股份似乎出現了產(chǎn)品滯銷(xiāo)的情況。報告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為6.6億元、7.15億元、9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%、45.75%，
而同行公司天福股份去年存貨占總資產(chǎn)的比重僅為27%，對比之下，中茶股份的庫存已經(jīng)處在高位，未來(lái)面臨去庫存的壓力。
“大茶園機械化程度高，離城市近，人多、車(chē)多、污染多，真正的有機無(wú)污染一定是我們這種深山里種出的茶山。”電視劇《三十而已》中，村長(cháng)在茶山上對顧佳說(shuō)道，“機械化程度再高，還是要靠人工手采，你要辨別最好最嫩的茶葉尖，然后用手指掐尖，這一步是機器完全替代不了的。”
據中國茶葉流通協(xié)會(huì )統計，2019年國內茶葉年消費量達到202.56萬(wàn)噸，較前一年增長(cháng)11.50萬(wàn)噸，增幅為6.02%;國內市場(chǎng)銷(xiāo)售額達2739.5億元，增幅2.95%。
雖然國內茶葉市場(chǎng)有著(zhù)千億蛋糕，但目前我國茶行業(yè)集中度低，企業(yè)數量多而分散。
據中國茶葉流通協(xié)會(huì )發(fā)布的《中茶股份企業(yè)發(fā)展報告》，2017年我國茶葉企業(yè)總數約為6萬(wàn)余家，其中，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)10億元。
近年來(lái)，華祥苑、安溪鐵觀(guān)音、八馬茶業(yè)、謝裕大、七彩云南等茶企都曾欲闖關(guān)A股IPO，爭奪“茶葉第一股”，但均以未果結尾。
無(wú)法實(shí)現機械化、標準化，也決定了很多茶企沒(méi)有快速成長(cháng)的商業(yè)模式，且商業(yè)模式有可預見(jiàn)的天花板。同時(shí)，茶企經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)鏈較長(cháng)、管理欠缺規范，使得行業(yè)外資本無(wú)心進(jìn)入，茶企也很難邁入資本市場(chǎng)。
除了缺少規模性企業(yè)，像中茶股份這樣的傳統品牌還面臨著(zhù)新生代企業(yè)的沖擊。對比以中茶股份和瀾滄古茶為代表的傳統茶企，各類(lèi)新式茶飲、以小罐茶為代表的新零售茶品牌等。
產(chǎn)能利用率逐年下滑，上市前大手筆分紅
中茶股份在招股書(shū)中表示，本次公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費用后的凈額將用于云南普洱茶產(chǎn)能建設項目及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )及品牌建設項目。
但值得注意的是，截至2019年底，公司自有產(chǎn)能3.27萬(wàn)噸，2017年至2019年，中茶股份的產(chǎn)能利用率分別為70.05%、74.22%、58.71%，不僅沒(méi)有飽和，反而逐年下滑。
而中茶股份募集的5.40億元中有2.90億元將用于云南普洱茶產(chǎn)能建設，項目建成后，預計新增產(chǎn)能3750噸，很顯然，這部分產(chǎn)能是難以被消化的，也就意味著(zhù)公司擴產(chǎn)必要性將存疑。
再看資金問(wèn)題，招股書(shū)透漏出的信息告訴我們中茶股份一直不缺錢(qián)。2017年，中茶股份向全體股東現金分紅0.3億元，而在2018年、2019年，分別分紅0.97億元、1.02億元，逐年增多。
就在上市前夕的2020年5月6日，中茶股份再次進(jìn)行大手筆分紅，總分配金額1.40億元，另一方面，截至2019年末，公司賬面貨幣資金有4.83億元，已近乎達到募資額的90%，換句話(huà)說(shuō)，中茶股份即便要擴產(chǎn)也不差錢(qián)。
以中茶股份為例，給公司貢獻最大收入來(lái)源的烏龍茶，但2017年至2019年銷(xiāo)量在國內總量中占比僅為1.35%、1.33%、1.74%，市場(chǎng)占有率并不高。
隨著(zhù)小罐茶進(jìn)入市場(chǎng)后，整個(gè)茶葉行業(yè)開(kāi)始邁進(jìn)一個(gè)規范化、專(zhuān)業(yè)化、品牌化和規?；男码A段，在這種情況下，整個(gè)茶葉市場(chǎng)的競爭加劇。
企業(yè)需要在這個(gè)節點(diǎn)進(jìn)行資本布局，依托整個(gè)資本市場(chǎng)的加持可以更好地幫助其拓展市場(chǎng)和提高品牌價(jià)值。
但也要認識到，茶企上市并沒(méi)有那么容易，福建安溪鐵觀(guān)音集團、華祥苑、信陽(yáng)毛尖集團、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團等多家知名茶企A股IPO均以失敗告終，港股市場(chǎng)上目前也只有天福股份和龍潤茶兩家企業(yè)。
來(lái)源：每日財報
